2021年初，伊利股份市值达到3000亿元的高峰，此后就进入了长时间的下跌。如今经历近四年的下跌之后，伊利股份市值近乎腰斩，跌至1700亿元左右。

　　2021年初，伊利股份市值达到3000亿元的高峰，此后就进入了长时间的下跌。

　　2020年底，伊利股份股价正在朝着最高点攀登，此时伊利股份股东户数仅20多万。

　　2021年初，伊利股份达到3000亿高位后开始了大幅度下滑，股东户数却随之飞速增长。

　　一方面，或许是因为套牢之后不愿放手，另一方面，或许他们仍在相信，伊利股份能够穿越周期，触底回弹。

　　过往，伊利股份以业绩的稳定增长著称，十几年来营收利润均稳定增长，然而2024年开始，这种势头却开始失速了。

　　2024年前三季度，伊利营业收入887.33亿元，同比下降8.59%，这已经是伊利股份连续第四个季度，营收同比下滑。

　　尽管公司利润同比仍在保持增长，伊利股份2024年上半年的利润增长，其实是来源于出售子公司股份的获益。

　　2024年前三季度，伊利合同负债为49.98亿元，同比减少了42.53%，对此，伊利股份曾在中报中表示，是本期预收经销商的货款减少所致。

　　放眼别的企业， 2024年上半年，蒙牛的营收和净利同比分别下滑12.6%和19.03%，均跌至了四年来新低。分业务来看，蒙牛旗下四大细分产品，营收几乎全面下滑。

　　近期，大批乳企公布2024年业绩预告，几乎全线由盈转亏，维持盈利的乳企极为少见。

　　麦趣尔预计，2024年归母净利润亏损亏损1.5亿元至2.2亿元，同比下降54.48%至126.57%。皇氏集团预计，2024年归母净利润亏损6.2亿元至6.8亿元，同比转盈为亏。西部牧业预计，2024年归母净利润亏损9000万元至1.2亿元。

　　这一轮乳制品企业的集体下行中，伊利较为稳健的利润和利润率，甚至已经算得上表现优异。

　　伊利的单吨管理成本相较于整个行业低15%，同时，伊利的高端产品占比超50%，毛利率也相比来说较高，使得伊利的利润能够保持相对稳定。

　　从财务上来分析，伊利股份经营性现金流也常年处于百亿级别，账上货币资金足以覆盖全部有息负债，足以彰显伊利股份稳健的财务实力。

　　近几年来，乳制品行业遭遇了多重打击，不论是外部环境的变化，还是行业内部的调整，都使得行业上下游的乳企和牧企深陷漩涡，难以自拔。

　　这些亟待解决的问题，既是乳制品行业的困境，但同样也是乳制品行业走出困境的关键。

　　2019年，原奶供应趋紧，价格扶摇直上，此后，又遭遇疫情，乳制品消费提升，导致“得奶源者得天下”成为乳制品企业的金科玉律，下游乳企纷纷布局上游奶源地。

　　2023年中国牛奶产量一举达到4197万吨，提前两年完成了农业农村部在《“十四五”奶业竞争力提升行动方案》中 “到2025年，全国奶类产量达到4100万吨”的目标。

　　在牛奶产量突飞猛进之时，2021至2023年间，乳制品消费增长却只有2%-3%，2024年我国奶类消费不增反降，全年同比下滑1.6%，导致乳制品行业持续供过于求。

　　中国奶业协会副会长李胜利曾表示，2023年，我国过剩生鲜乳量超过200万吨。

　　为了消化过剩产能，不少乳企加大喷粉量，将原奶制成奶粉以长期保存，但是收效甚微。

　　更本质也更直接的去产能措施是，淘汰牛只，因此，从2023年开始，“杀牛倒奶”之举开始在牧场中盛行。

　　从2023年开始，牧业已经淘汰超百万头牛，但随着奶牛单产的迅速提高，原奶总产量不降反升。

　　持续供过于求的现状，使得原奶价格在2021 年 8 月达到 4.38 元/公斤的高点以后持续下行，2024年年底，原奶价格已经跌至3.11 元/公斤价格的低点，跌幅近30%。

　　且正是由于前几年各大奶企对于牧场的建设，导致规模化牧场的占比提升，抗风险能力增强，使得本轮奶价下行周期相比以往拉得更长。

　　原奶价格持续下行，照理说应该降低下游乳制品企业的生产所带来的成本，提高利润，但上游乳制品行业面临的，是乳品消费市场疲弱，乳制品需求一下子就下降，难以维持价格稳定。

　　尽管乳制品正变得老少皆宜，但毫无疑问，国内乳制品消费的主力仍是未成年人。

　　伴随着出生率的逐渐下降，人口老龄化逐渐加剧，乳制品的未来花钱的那群人慢慢地减少，而老年人对于乳制品的消费能力和消费意愿又较低，乳制品的需求正在被抑制。

　　《中国乳业》杂志社测算，2020年一段、二段、三段婴幼儿配方奶粉年需求量减少超过13万吨。

　　而婴幼儿奶粉消费市场的承压，未来又势必跟着时间推移逐渐扩散至少儿、青少年乃至成人的乳制品消费市场。

　　在西方国家，乳制品是不可或缺的“必选消费”，但对中国大部分消费者而言，由于长期以来的饮食上的习惯和文化，牛奶对于国人而言，一直都只是“可选消费”。

　　2024 年上半年，乳企开启价格战促销后，乳制品消费量仍未有明显反弹，可以见得，国内乳制品消费习惯的培育仍有较长的路要走。

　　2024年，全国奶牛存栏量减少5%，中小牧场淘汰率超30%，预计2025年下半年，原奶价格有望企稳回升。

　　行业仓库存储上的压力的缓解，势必有助于伊利以及一众乳制品企业某些特定的程度上摆脱目前的困境，寻找新的增长机遇。

　　2023年中国人均消费乳品42.4千克，仅为世界中等水准的三分之一、亚洲中等水准的50%，仍处在较低区间。

　　随着消费者健康意识的提升，预计到2025年和2030年，我国人均乳制品消费有望突破45公斤和50公斤，接近世界人均水平的 40%。

　　且目前乳制品消费仍聚集于一二线城市，农村人均奶类消费量仅为全国中等水准的 57%。放眼未来，下线市场将成为推动乳制品消费市场保持增长的关键。

　　同时，目前乳制品企业的竞争仍大多聚集于常温白奶，且市场已趋于成熟，而其他乳制品如低温鲜奶，正快速增长。

　　到 2026 年，我国低温鲜奶市场规模有望达到 1566亿元，在液态奶中的占比达到 39%。

　　目前，伊利股份市盈率仅14.40倍，相较于其上市以来平均市盈率已经处于相对低位。

　　近几年来，公司分红也非常慷慨，2019年到2023年，分红比例均在70%以上，近十二个月股息率达到4.42%，甚至超过一些银行股。

　　不仅如此，经历与蒙牛多年的竞争，现如今的伊利在营收、利润及市值上，相对于蒙牛均有了不小的优势。

　　随着行业格局不断变换洗牌，作为行业头部的伊利也能从中收获一些退出的中小乳企的份额。

　　但从行业整体看，乳制品消费增速低迷的情况仍旧没改变，人口结构变化的危机仍旧存在，对于伊利乃至其他乳制品企业而言，如何激活需求，仍旧是整个行业亟待解决的问题。(全文完)

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